关注外资在越南的产业投向

　　越南近年来吸引外资成效显著，人均FDI（外资直接投资）比中国还要多。而进一步分析外资在越南的产业投资方向，对于理解当前越南货币危机大有益处。

　　房地产领域投资比例大

　　越南基础设施比较落后，政府投入巨资兴建公路、港口、码头、机场、桥梁等设施。政府特别鼓励外商以BOT模式投资基础设施领域，给予免交项目土地租金、免除进口税等优惠政策。

　　随着基础设施的完善，更多的国外资金开始投资于越南的房地产业。自1986年起，越南开始进行住房制度改革，取消福利分房。首批外资随之参与到越南房地产行业的开发中来。越南永福省、海洋省、海防市、胡志明市等地方政府都制定了各种优惠政策，吸引外资介入这一领域。越南比较流行的一种房地产开发模式是本地公司提供土地，国外资本提供资金，联合投资开发。这使得一些没有任何经验的越南公司，在投资热潮中一夜之间摇身变成了房地产企业。

　　观察外资投资越南房地产行业的情况，我们可以关注FDI的投向。在越南政府的相关统计里，有办公楼及公寓投资（Offices & Apartmens）、酒店及旅游业（Hotel & Tourism）两项与房地产相关。前一项基本上是商业地产，后一项则是广泛意义上的休闲地产。2007年越南FDI为178.56亿美元，其中的37%投入到了这两个领域中；而到了2008年的前4个月，FDI为72.26亿美元，投资到这两个领域的资金竟然占到87%（见表一）。

　　对于任何一个国家或地区来说，FDI投资于房地产接近九成，都是一个非常高的比例。FDI中的一部分除了投资于房产开发，还有一部分用于购置房产，无形中推高了本地房产价格。在越南的一些省市，商品房价格每平方米动辄2000美元以上，大大超出了本地居民的购买力。越南的相关法律允许外资企业或个人将经营利润、投资收入转汇到境外，这也鼓励了国外资金投机炒作房产，加大了宏观经济的运行风险。

　　工业领域的产业升级受到考验

　　从越南的进出口贸易数字上看，越南工业品的国际竞争力还较弱。多年来越南对外贸易为逆差，2007年逆差达到了124.43亿美元（见表二）。越南一方面出口大量的原油，同时进口大量的化工产品；一方面出口纺织品、鞋袜，另一方面却需要进口纺织纤维等基础材料。出口商品主要集中于原油等初级资源类产品和纺织品、鞋袜等劳动密集型产品。这反映出越南工业加工能力不强，产业链不完整。

　　为了有效吸引外资，越南新建了很多工业区、出口加工区。目前越南工业总产值的三分之一是由外资企业在创造。国外资金投资越南市场主要看中的是越南的本地市场，用于满足当地人的消费，在出口贸易上体现不出来。近年来，越南企业大量进口机械设备，纷纷为扩大生产、产业升级作准备。有的学者将越南工业发展的现状描述成十几年前的中国——工业基础薄弱，各地吸引外资热火朝天，外资的投资机会多。

　　但就发展环境比较而言，当前越南的情况则还不如十几年前的中国那么幸运。目前美欧经济放缓、国内外市场竞争激烈，而生产、经营成本的上升也成为各行各业发展的梦魇。大量外资公司涌入越南，相当一部分看重的是越南的低生产成本。但它们进入越南后，逐渐发现越南的生产成本上升很快，成本优势正日渐消失：2002年以来，越南工人工资大约每年以15%的速度增长，而2006年比2005年上涨了40%。同时，原材料成本也在上升，这对于以初级产品为主的产业来说是致命的。承受不了成本的挤压，一些企业开始倒闭。

　　过去几年，跨国公司为了分散风险，大多实行了“1+1”策略，即向中国投资的同时，也在越南、印度、泰国等其他亚洲国家建立发展基地。最近这些国家的通货膨胀水平持续高于中国，而经济增长速度却低于中国。为了避险，国际资本正逐渐从这些国家中退出来，而加大在中国的投资。4月份中国单月外汇储备增加了745亿美元，创历史新高，其中不乏从越南和其他新兴市场转移过来的资金。

　　在此，笔者认为，我们需要吸取越南在利用外资方面的经验教训，密切关注外资的投向和动向。（作者单位：西南证券）